本文摘要：概要结论：本次铁矿大幅度声浪的主逻辑是钢厂检修减产高于预期，北方钢厂铁矿库存已至历史低位，再行变换杨迪粉价格的结实承托金布巴价格无法大幅度暴跌。

概要结论：本次铁矿大幅度声浪的主逻辑是钢厂检修减产高于预期，北方钢厂铁矿库存已至历史低位，再行变换杨迪粉价格的结实承托金布巴价格无法大幅度暴跌。但不受疫情影响，终端市场需求延后，成材库存大幅度积累已是现实，且废钢加到比之后上升空间较小，追加检修将以高炉居多，待港口库存积累由预期变成现实，钢厂节后补库也由预期变成现实或者不及预期，铁矿价格预计将再次步入暴跌。铁矿价格声浪后承压。

铁矿供应末端一季度保持稳定。市场需求末端，不受疫情影响，预示着终端市场需求的延后，早已导致的成材供给不足短期无法消弭，先前成材价格承压，进而导致钢厂检修限产，铁矿港口将持续累官库，价格声浪后承压。

当前盘面正处于第二阶段。钢厂检修限产高于预期，铁矿市场需求维持结实。与此同时，钢厂铁矿库存大幅度暴跌，河北地区已至历史低位。

铁矿实际生产市场需求结实的现实与补库市场需求充沛的预期，使得前期已大幅度暴跌的铁矿价格向下修缮估值。同时变换杨迪粉价格的结实，堪称承托了金布巴的价格。第三阶段再次暴跌。

终端市场需求延后，成材库存大幅度积累已是现实，且由于目前钢厂废钢加到比更进一步上升空间较小，追加检修将以高炉居多，将必要冲击铁矿市场需求。待港口库存积累由预期变成现实，钢厂节后补库也由预期变成现实或者不及预期，铁矿价格预计将再次步入暴跌。新冠肺炎疫情愈演愈烈后，疫情的发展变化牵动着全国人民的心弦，对黑色产业链而言，上下游的生产皆多多少少受到了冲击，惟独相当严重倚赖进口的铁矿供应不受影响大于，这也使得中长期来看，疫情对铁矿基本面的抨击尤为显著。

作为节后波动仅次于的品种，铁矿未如市场节日期间预期的那般一路必要湿究竟，反而在上周经常出现了大幅度声浪。那么铁矿本次声浪的动力缘自何方？先前行情又将如何演译？在此，我们不予探析：一、铁矿供需平衡测算根据上一篇文章《铁矿供应展现出平稳，市场需求主导后期走势——四大矿山一季度季报解析》，四大矿山在2020年一季度铁矿销量同比增加大约1411万吨，且增量主要反映在季末，巴西同比也提升了开往中国的运量比例。铁矿供应在一季度基本保持稳定。

市场需求末端，不受疫情影响，预示着终端市场需求的延后，早已导致的成材供给不足短期无法消弭，先前成材价格承压，进而导致钢厂检修限产，抨击铁矿市场需求。因此，我们预期铁矿石港口预计将持续累官库，使得铁矿价格声浪后承压。二、当前盘面逻辑分析1、主要矛盾：疫情影响下钢厂减产预期与钢厂的补库不道德第一阶段：节后第一周，疫情影响下，终端市场需求停工延后已是现实，因此预期钢厂将检修减产抨击铁矿市场需求，与此同时，钢厂铁矿库存年前已超额补至高位，根据季节性规律，钢厂将去化自身铁矿库存。铁矿石双重市场需求预期下滑，而进口矿供应不不受影响，预期后期港口库存持续累官库，铁矿价格回头预期逻辑大幅度暴跌。

第二阶段：2月10日至今，钢厂检修限产高于预期，铁矿市场需求维持结实。与此同时，钢厂铁矿库存大幅度暴跌，河北地区已至历史低位。

铁矿实际生产市场需求结实的现实与补库市场需求充沛的预期，使得前期已大幅度暴跌的铁矿价格向下修缮估值。第三阶段: 终端市场需求停工延后，成材库存大幅度积累早已由预期变成现实，这将抨击成材价格，传输钢厂利润，使钢厂检修减产范围不断扩大，且由于钢厂废钢加到比更进一步上升空间较小，铁矿市场需求预期将必要受到冲击。

待港口库存积累由预期变成现实，钢厂节后补库也由预期变成现实或者不及预期，铁矿价格预计将再次步入暴跌。对于钢厂铁矿库存，尽管1600-1700万吨未看清前期1500万吨的底部，但区域分化十分显著。在64家钢厂样本，南方钢厂样本库存在利润上升的情况下仍远高于前期水平，压低了64家钢厂整体库存水平，但对北方地区特别是在是唐山，网卓新闻网，钢厂库存较前期高点早已大幅度下降，相似历史底部，上行空间并不大。

南北港口铁矿价差较节前也显著不断扩大。2、次要矛盾：较低铝矿的短缺-杨迪粉的承托预示着2019年四季度以来国产矿用量的增加，较低铝粉的市场需求维持结实，再行变换淡水河谷发运同比下降，供弱须要强刺激下巴西粉库存持续上行(闻图5)，较低铝矿溢价持续拉升(闻图7)。

本次疫情也不可避免地影响到国内矿山的生产，而淡水河谷堪称上调了一季度的产量目标，巴西粉库存无法回落，预计与中品澳矿的价差近期也将维持结实。较低铝巴西粉溢价的下沉，也造就了某种程度较低铝的杨迪粉的溢价。目前杨迪粉的库存大幅度下降(闻图6)，而比较高品的金布巴的价格已显著高于杨迪粉价格(闻图8)，这一点在山东港口反映的最为显著。

作为盘面定价基准的金布巴粉受到杨迪粉承托，价格无法大幅度下降。品种间价差只限于于找寻承托或阻力点，不转变中长期趋势，当前不能作为次要矛盾。3、潜在风险：废钢比例无法之后上升，对铁水维护弱化在废钢维持对铁水高价劣的背景下，废钢对铁水端的市场需求仍然不存在维护。

不管是宽流程钢厂还是较短流程钢厂，如果钢厂为了减少产量，首先减少的是废钢的使用量，会只能投产检修高炉，从而对铁矿的市场需求构成维护。但在防控疫情的类似时期，废钢对铁水的维护渐渐弱化，核心在于钢厂的废钢比例早已急速上升，更进一步减少的空间较小。由于废钢的重复使用和运输受到疫情冲击相当大，钢厂废钢报废量极低。

根据富宝资讯的样本钢厂报废量数据，2月以来样本钢厂废钢报废量仅有2.3万吨，较农历去年同期骤减80%。在利润上升、废钢供应又严重不足的情况下，钢厂废钢日乏经常出现大幅度上升，某种程度根据富宝资讯数据，本周样本宽流程钢厂废钢日乏上升至13.8万吨，创样本数据历史新高，较2019年下半年平均水平上升大约50%，而生铁产量降幅黯淡，以钢联247家样本钢厂周度铁水产量为事例，本周铁水产量较2019年下半年仅有上升7%。

两相比较，废钢比例上升大约46%。据此估计，目前宽流程钢厂炼钢废钢比例早已降到大约7-8%的水平。

由于钢厂自产废钢比例大约5-6%，这部分量由于炼钢冶金必须降温，可以从工艺角度指出是刚刚须要，即使在2015年全行业相当严重亏损情况下，炼钢废钢比例也有5.6%水平。因此，目前宽流程钢厂炼钢废钢比例早已上升至极低水平，更进一步上升的空间较小。

后期如果钢厂为了应付利润上升、厂库满座更进一步减少检修，将以高炉检修居多，从而必要冲击铁矿市场需求。4、结论：后期偏弱趋势恒定本次铁矿大幅度声浪正处于第二阶段，主逻辑是钢厂检修减产高于预期，北方钢厂铁矿库存已至历史低位，使得前期因为预期沦为黑色最强的铁矿价格在本周展现出十分强势。再行变换杨迪粉价格的结实，堪称承托了金布巴的价格，使其无法大幅度暴跌。

但不受疫情影响，终端市场需求延后，成材库存大幅度积累已是现实，先前成材价格承压，进而导致钢厂检修限产，并且由于废钢比例之后上升的空间较小，追加检修将以高炉居多，将必要冲击铁矿市场需求。因此，待港口库存积累由预期变成现实，钢厂节后补库也由预期变成现实或者不及预期，铁矿价格预计将转入第三阶段再次步入暴跌。风险因素：终端市场需求完全恢复超强预期，四大矿山发货不及预期(下行风险)、中品澳矿库存持续积累、钢厂补库不及预期(上行风险)。

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